Derivados cambiais negociados em bolsa O objetivo deste artigo é considerar tanto os futuros cambiais quanto as opções usando dados de mercado reais. O básico, que foi bem examinado no passado recente, será rapidamente revisitado. O artigo examinará, então, áreas que, na realidade, são de importância significativa, mas que, até à data, não foram examinadas em grande medida. Futuros de câmbio no básico CENÁRIO Imagine que é 10 de julho de 2014. Uma empresa do Reino Unido possui uma fatura de 6,6 milhões de euros a pagar em 26 de agosto de 2014. Eles estão preocupados com o fato de que as flutuações da taxa de câmbio poderiam aumentar o custo e, portanto, buscar corrigir efetivamente o custo Usando futuros negociados em bolsa. A taxa atual do spot é 1.71110. As pesquisas mostram que os futuros, em que o tamanho do contrato é denominado, estão disponíveis na bolsa CME Europe aos seguintes preços: expiração de setembro 1.71035 Data de expiração de dezembro 1.70865 O tamanho do contrato é de 100.000 e os futuros são cotados em US por 1. Nota: CME Europe É uma troca de derivados baseada em Londres. É uma subsidiária integral da CME Group, que é um dos mercados de derivativos mundiais e mais diversos, lidando (em média) com três bilhões de contratos no valor de cerca de 1 quadrilhão por ano. CONFIGURAÇÃO DO CAPÍTULO 1. Data de setembro: os primeiros futuros a amadurecer Após a data de pagamento esperada (data da transação). Como a data esperada da transação é 26 de agosto, os futuros de setembro que amadurecem no final de setembro serão escolhidos. 2. Venda de BuySell: Como o tamanho do contrato é denominado dentro ea companhia BRITÂNICA venderá para comprar devem vender os futuros. 3. Quantos contratos 39 Como o valor a ser coberto é necessário deve ser convertido como o tamanho de contato é denominado. Esta conversão será feita usando o preço de futuros escolhido. Assim, o número de contratos necessários é: (6.65m 1.71035) 100.000 39. RESUMO A empresa venderá futuros de 39 de setembro em 1.71035. Resultado em 26 de agosto: Em 26 de agosto, o seguinte foi verdadeiro: Taxa spot 1.65770 Preço de futuros de setembro 1.65750 Custo real: 6.65m1.65770 4.011.582 Gainloss em futuros: À medida que a taxa de câmbio mudou negativamente para a empresa do Reino Unido, um ganho deve ser esperado no Hedge de futuros. Esse ganho é em termos de por hedged. Assim, o ganho total é: 0,05285 x 39 contratos x 100,000 206,115 Em alternativa, a especificação do contrato para o futuro indica que o tamanho do tic é 0,00001 e que o valor do tic é 1. Assim, o ganho total pode ser calculado da seguinte maneira: 0,052850.00001 5.285 ticks 5.285 ticks x 1 x 39 contratos 206.115 Esse ganho é convertido à taxa de câmbio para gerar um ganho de: 206.1151.65770 124.338 Esse custo total é o custo real menos o ganho nos futuros. É próximo ao recibo de 3.886.389 que a companhia esperava originalmente dado a taxa de ponto em 10 julho em que o hedge foi ajustado acima. (6,65m1,71110). Isso mostra como o hedge protegeu a empresa contra uma mudança de taxa de câmbio adversa. RESUMO Todo o acima é conhecimento básico essencial. Como o exame é definido em um ponto específico, você provavelmente não receberá o preço do futuro e a taxa do local na data da transação futura. Portanto, uma taxa efetiva precisaria ser calculada com base. Alternativamente, a taxa spot futura pode ser considerada igual à taxa forward e então uma estimativa do preço futuro na data da transação pode ser calculada com base. Os cálculos podem então ser completados como acima. A capacidade de fazer isso teria ganho quatro pontos no exame Paper P4 de junho de 2014. Do mesmo modo, outras marcas de um ou dois poderiam ter sido obtidas por conselhos razoáveis, como o fato de que um hedge de futuros efetivamente conserta o valor a ser pago e que as margens serão pagas durante a vigência do hedge. São algumas dessas áreas que agora exploraremos mais. Futuros cambiais outras questões MARGEM INICIAL Quando se configura um hedge de futuros, o mercado está preocupado com o facto de a parte que abre uma posição comprando ou vendendo futuros não poderá cobrir perdas que possam surgir. Assim, o mercado exige que um depósito seja colocado em uma conta de margem com o corretor que está sendo utilizado, este depósito é chamado de margem inicial. Esses fundos ainda pertencem à festa que estabelece o hedge, mas são controlados pelo corretor e podem ser usados se ocorrer uma perda. Na verdade, a parte que cria a cobertura ganhará juros sobre o montante mantido em sua conta com seu corretor. O corretor, por sua vez, mantém uma conta de margem com a troca para que a bolsa contenha depósitos suficientes para todas as posições detidas pelos clientes de corretores. No cenário acima, a especificação do contrato CME para os futuros indica que é necessária uma margem inicial de 1.375 por contrato. Assim, ao configurar a cobertura em 10 de julho, a empresa teria que pagar uma margem inicial de 1.375 x 39 contratos 53.625 em sua conta de margem. Na taxa atual, o custo deste seria 53.6251.71110 31.339. MARCAÇÃO NO MERCADO No cenário acima, o ganho foi calculado no total na data da transação. Na realidade, o ganho ou perda é calculado diariamente e creditado ou debitado na conta de margem conforme apropriado. Este processo é chamado de marcação ao mercado. Por conseguinte, tendo estabelecido a cobertura em 10 de julho, um ganho ou perda será calculado com base no preço de liquidação de futuros de 1.70925 em 11 de julho. Isso pode ser calculado da mesma forma que o ganho total foi calculado: Perda nos carrapatos 0.005450.00001 545 Perda total 545 carrapatos x 1 x 39 contratos 21,255. Essa perda seria debitada na conta de margem, reduzindo o saldo nesta conta para 62.595 21.255 41.340. Este processo continuaria no final de cada dia de negociação até que a empresa optou por fechar sua posição comprando os futuros de 39 de setembro. MARGEM DE MANUTENÇÃO, MARGEM DE VARIÁRIA E CHAMADAS DE MARGEM Tendo configurado a cobertura e pagou a margem inicial em sua conta de margem com seu corretor, a empresa pode ser obrigada a pagar em montantes extras para manter um depósito adequadamente grande para proteger o mercado de perdas da empresa Pode incorrer. O saldo na conta de margem não deve cair abaixo do que se chama margem de manutenção. Em nosso cenário, a especificação do contrato de CME para os futuros afirma que uma margem de manutenção de 1.250 por contrato é necessária. Dado que a empresa utiliza 39 contratos, isto significa que o saldo da conta de margem não deve descer abaixo de 39 x 1.250 48.750. Como você pode ver, isso não apresenta um problema em 11 de julho ou 14 de julho como os ganhos foram feitos eo saldo na margem conta aumentou. No entanto, em 15 de julho, uma perda significativa é feita e o saldo da conta de margem foi reduzido para 41.340, o que está abaixo do nível mínimo exigido de 48.750. Assim, a empresa deve pagar um adicional de 7.410 (48.750 41.340) em sua conta de margem, a fim de manter a cobertura. Isto teria que ser pago à taxa spot prevalecente no momento do pagamento, a menos que a empresa disponha de recursos suficientes para financiá-lo. Quando esses fundos extra são exigidos, ele é chamado de chamada de margem. O pagamento necessário é chamado de margem de variação. Se a empresa não efetuar esse pagamento, a empresa já não possui depósito suficiente para manter a cobertura e as ações serão tomadas para começar a fechar o hedge. Nesse cenário, se a empresa não pagasse a margem de variação, o saldo da conta de margem permaneceria em 41.340 e, dada a margem de manutenção de 1.250, isso é suficiente para suportar uma cobertura de 41.3401.250 33 contratos. À medida que 39 contratos de futuros foram inicialmente vendidos, seis contratos serão automaticamente comprados de volta para que a exposição dos mercados às perdas que a empresa possa fazer seja reduzida a apenas 33 contratos. Da mesma forma, a empresa agora só terá uma cobertura baseada em 33 contratos e, tendo em vista as transações subjacentes, precisam de 39 contratos, agora serão subjugados. Por outro lado, uma empresa pode retirar fundos de sua conta de margem, desde que o saldo da conta permaneça ou acima, o nível de margem de manutenção, que, neste caso, é calculado 48.750. Opções de câmbio o básico SCENARIO Imagine que hoje é 30 de julho de 2014. Uma empresa do Reino Unido tem um recibo de 4,4 milhões esperado em 26 de agosto de 2014. A taxa atual do spot é 0.7915. Eles estão preocupados com o fato de que as flutuações adversas da taxa de câmbio poderiam reduzir o recibo, mas estão interessadas em se beneficiar se as flutuações favoráveis da taxa de câmbio fossem aumentar o recebimento. Assim, eles decidiram usar opções negociadas em bolsa para hedge sua posição. As pesquisas mostram que as opções estão disponíveis no intercâmbio da CME Europa. O tamanho do contrato é de 125.000 e os futuros são cotados em 1. As opções são opções americanas e, portanto, podem ser exercidas a qualquer momento até sua data de vencimento. 1. Data Setembro: As opções disponíveis vencem no final de Março, Junho, Setembro e Dezembro. A escolha é feita da mesma forma que os contratos de futuros relevantes são escolhidos. 2. CallPuts Ponts: Como o tamanho do contrato é denominado e a empresa do Reino Unido estará vendendo para comprar, eles devem tomar as opções para vender opções de venda. 3. Qual o preço de exercício 0.79250 Um extrato dos preços de exercício disponíveis mostrou o seguinte: Daí, a empresa escolherá o preço de exercício 0.79250, pois dá o recibo máximo líquido. Alternativamente, o resultado para todos os preços de exercício disponíveis poderia ser calculado. No exame, ambas as taxas podem ser totalmente avaliadas para mostrar qual é o melhor resultado para a organização ou um preço de exercício pode ser avaliado, mas com uma justificativa para escolher esse preço de exercício sobre o outro. 4. Quantos 35 Isto é calculado de forma semelhante ao cálculo do número de futuros. Portanto, o número de opções necessárias é: 4.4m0.125m 35 RESUMO A empresa comprará 35 de setembro colocou opções com um preço de exercício de 0.79250 Prêmio para pagar 0,00585 x 35 contratos x 125,000 25,594 Resultado em 26 de agosto: em 26 de agosto, o seguinte foi True: Taxa spot 0.79650 Uma vez que houve uma mudança de taxa de câmbio favorável, a opção poderá caducar, os fundos serão convertidos à taxa spot e a empresa se beneficiará do movimento da taxa de câmbio favorável. Assim, serão recebidos 4,4 milhões x 0,79650 3,504,600. O recibo líquido após a dedução do prémio pago de 25.594 será de 3.49.906. Nota: Estritamente uma taxa de financiamento deve ser adicionada ao custo premium, pois é paga quando o hedge está configurado. No entanto, a quantidade raramente é significativa e, portanto, será ignorada neste artigo. Se assumirmos que ocorreu uma mudança cambial adversa e a taxa de câmbio à vista se tivesse movido para 0,78000, então as opções poderiam ser exercidas eo recebimento teria sido: Notas: 1. Este recibo líquido é efetivamente o recebimento mínimo como se a taxa spot Em 26 de agosto é qualquer coisa menos que o preço de exercício de 0.79250, as opções podem ser exercidas e aproximadamente 3.461.094 serão recebidos. Pequenas mudanças neste recibo líquido podem ocorrer à medida que os 25,000 underhedged serão convertidos à taxa spot prevalecente na data de transação de 26 de agosto. Alternativamente, o montante underhedged poderia ser coberto no mercado a termo. Isso não foi considerado aqui, pois a quantidade inferior é relativamente pequena. 2. Por simplicidade, assumiu-se que as opções foram exercidas. No entanto, como a data da transação é anterior à data de vencimento das opções, a empresa, na realidade, venderá as opções de volta ao mercado e assim beneficiará tanto o valor intrínseco quanto o valor do tempo da opção. Ao exercer, eles só se beneficiam do valor intrínseco. Assim, o facto de as opções americanas poderem ser exercidas em qualquer momento até à sua data de vencimento não lhes dá nenhum benefício real sobre as opções europeias, que só podem ser exercidas na data de vencimento, desde que as opções sejam negociáveis em mercados ativos. A excepção, talvez, sejam opções de capital próprio negociadas, quando o exercício antes do vencimento pode dar os direitos aos próximos dividendos. RESUMO Muito do acima é também um conhecimento básico essencial. Como o exame é definido em um determinado momento, é improvável que você receba a taxa local na data da transação. No entanto, a taxa no local futuro pode ser assumida como igual à taxa de juros que é provável que seja dada no exame. A capacidade de fazer isso teria ganho seis pontos no exame Paper P4 de junho de 2014. Igualmente, outra ou duas marcas poderiam ter sido obtidas por conselhos razoáveis. Opções de câmbio outra terminologia Este artigo agora se concentrará em outra terminologia associada a opções e opções de câmbio e gerenciamento de riscos em geral. Com demasiada frequência os alunos negligenciam estes como eles concentram seus esforços em aprender os cálculos básicos necessários. No entanto, o conhecimento deles ajudaria os alunos a entender os cálculos melhor e é um conhecimento essencial se entrar em uma discussão sobre as opções. POSIÇÕES LONGO E CURTO Uma posição longa é realizada se você acredita que o valor do ativo subjacente aumentará. Por exemplo, se você possui ações em uma empresa, você tem uma posição longa como você provavelmente acredita que as ações aumentarão em valor no futuro. Você diz ser longo nessa empresa. Uma posição curta é uma realizada se você acredita que o valor do ativo subjacente cairá. Por exemplo, se você comprar opções para vender ações de uma empresa, você tem uma posição curta como você ganharia se o valor das ações caiu. Você é dito ser curto nessa empresa. POSIÇÃO SOBRADA No nosso exemplo acima, onde uma empresa do Reino Unido esperava um recibo, a empresa ganharia se os ganhos em valor, portanto, a empresa é longa. Da mesma forma, a empresa ganharia se as quedas em valor, portanto, a empresa é curta. Esta é a sua posição subjacente. Para criar uma cobertura efetiva, a empresa deve criar a posição oposta. Isso foi alcançado como, dentro do hedge, as opções de compra foram compradas. Cada uma dessas opções dá à empresa o direito de vender 125 mil no preço de exercício e comprar essas opções significa que a empresa ganhará se as quedas em valor. Por isso, eles são curtos. Portanto, a posição assumida no hedge é oposta à posição subjacente e, desta forma, o risco associado à posição subjacente é amplamente eliminado. No entanto, o prémio pagável pode tornar esta estratégia dispendiosa. É fácil confundir-se com a terminologia da opção. Por exemplo, você pode ter aprendido que o comprador de uma opção está em uma posição longa eo vendedor de uma opção está em uma posição curta. Isso parece estar em desacordo com o que foi indicado acima, onde a compra das opções de venda torna a empresa curta. No entanto, um comprador de opção é dito ser longo porque eles acreditam que o valor da própria opção aumentará. O valor das opções de venda aumentará se as quedas de valor. Assim, ao comprar as opções de venda a empresa está tomando uma posição curta, mas é longa a opção. RELAÇÃO DE HEDGE O índice de hedge é a relação entre a variação do valor teórico das opções e a variação no preço do ativo subjacente. A relação de cobertura é igual a N (d 1), que é conhecida como delta. Os alunos devem estar familiarizados com N (d 1) de seus estudos sobre o modelo de precificação da opção Black-Scholes. O que os estudantes podem não estar cientes é que uma variante do modelo de Black-Scholes (a variante Grabbe que não é mais examinável) pode ser usada para valorar opções de moeda e, portanto, N (d 1) ou a taxa de hedge também pode ser Calculado para opções de moeda. Por isso, se assumíssemos que a relação de hedge ou N (d 1) para as opções de troca negociada usadas no exemplo era de 0,95, isso significaria que qualquer alteração nos valores relativos das moedas subjacentes causaria apenas uma alteração na opção Valor equivalente a 95 da variação do valor das moedas subjacentes. Assim, um aumento de 0,01 por mudança no mercado à vista causaria apenas 0,0095 por mudança no valor da opção. Esta informação pode ser usada para fornecer uma estimativa melhor do número de opções que a empresa deve usar para proteger sua posição, de modo que qualquer perda no mercado à vista seja mais exatamente igualada com o ganho nas opções: Número de opções necessárias ao hedge (Tamanho do contrato x taxa de cobertura) No nosso exemplo acima, o resultado seria: 4.4m (0.125mx 0.95) 37 opções Conclusão Este artigo revisou alguns dos cálculos básicos necessários para futuros de câmbio e questões de opções usando dados reais do mercado e Além disso, considerou algumas outras questões-chave e terminologia, a fim de aumentar o conhecimento e a confiança nessa área. William Parrott, tutor autônomo e tutor superior de FM, MAT Uganda NOTA LEGAL O Framework de Competências (The Competency Framework) foi disponibilizado para você, com o objetivo de apoiá-lo ou pessoas com quem você trabalha através da ACCA e carreiras em finanças (The Permmitted Purposes) . Todos os direitos de propriedade intelectual no Framework de Competências (incluindo direitos autorais) são de propriedade da Associação de Contadores Certificados Chartered (ACCA). Ao usar o Framework de Competências, você concorda com a Política Legal de Informações de Direitos Autorais (consulte accaglobalenfootertoolbarlegal. html) e você também concorda expressamente que não irá lidar com o Framework de Competências de qualquer maneira além dos Objetivos Permitidos, em particular você não irá : Reproduzir ou incorporar a totalidade ou parte do Framework de Competências em qualquer trabalho produzido ou autorizado por você ou Representar que o Framework de Competências ou qualquer parte dele foi criado por ou foi oferecido ao público por você. Este site usa cookies. Alguns dos cookies que usamos são essenciais para que partes do site operem e já tenham sido configuradas. Você pode excluir e bloquear todos os cookies deste site, mas algumas partes do site podem não funcionar.
No comments:
Post a Comment